币安——比特币、以太币以及竞争币等加密货币的交易平台云南水务（06839HK）启动A股回归计划 政策利好下估值修复行情可期

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　　同日，作为第一个积极响应新政策支持的上市公司，中国领先的城市环境综合服务商云南水务在10月19日周五收市晚间公布了一个爆炸性消息，公告称云南水务董事会正式宣布，建议启动中国境内A股IPO计划。10月19日，香港市场的水务板块表现不俗，录得板块平均涨幅2.64%，其中云南水务和中国水务作为龙头股，联袂带动整个水务板块的走强；截至10月19日，云南水务报收2.05港元，收市录得7.89%的涨幅，最新总市值为24.46亿港元，PE（TTM）4.98倍，PB为0.47倍。

　　从股权结构看，云南水务的实际控制人是云南省国资委，通过旗下云南城投连同一致行动人合计持有云南水务31%股份；重要股东里面有碧水源，该公司为深交所上市的水行业环保龙头企业，最新市值高达237亿元人民币，其业务领域已涵盖水务全产业链，涉及膜材料研发及膜设备制造，市政、工业废水资源化与再生利用，自来水处理，海水淡化，固废与污泥处理等，碧水源的行业地位及经验能持续为云南水务提供到技术和行业战略规划等一系列帮助，碧水源作为云南水务的重要股东若放在行业角度来分析，具有长远的战略意义；在股权结构中我们能发现，云南水务为了实现在香港上市而先行发行H股（占总股本30.48%），而没有采取“红筹”架构来港上市，说明了其赴港上市之初就已保留了回归A股的可能性。而当初云南水务为了把握住过去几年内行业发展的巨大机会快速来港集资上市，不失为一种务实的做法。接下来我们再看看云南水务过去三年的业绩增长情况。

　　而踏入2018年，云南水务这个增长的势头并没有改变，这个在2018中期业绩上得到印证。在2018年上半年，云南水务取得营收约为人民币24.23亿元，同比增长约46.2%；毛利约为人民币5.82亿元，同比增长约40.9%；核心业务利润约为人民币1.25亿元，较去年同期显著增长；EDITDA约为人民币6.88亿元，较去年同期增长15.69%。除了业绩维持增长趋势外，云南水务更在持续获得优质“经营性资产”狠下功夫，在水务行业我们更偏好与那些专注于BOT业务的公司，我们更偏好于通过持续及长期的运营资产获取长期现金流的发展模式。

　　2018上半年，云南水务先后获得河南省沁阳市城区水系综合治理工程、广东省湛江市徐闻县整县推进污水处理设施建设项目、河南省焦作武陟县城区水系提升项目、黑龙江省哈尔滨市双城区供排水一体化项目以及广东省揭阳市榕城区仙梅片区污水处理系统等5个主要的相关项目，上述5个项目涉及总投资额约为人民币60亿元，业务覆盖污水处理、供排水一体化及河道综合治理等多个方面，其中大部分项目以服务特许经营权安排（例如BOT模式）进行。预期未来这些“经营性资产”的建成运营将为公司提供持续稳定的现金流入。

　　中国是全球缺水最严重的国家之一，2017年中国水资源总量为28675亿吨，而中国人均水资源仅为2059.2吨，这数字仅达全球平均水平的三分之一。同时，中国水资源分布不均匀，中国西南部及华南水资源相对会充足，而其他地方就显得相对紧张，在中国约1/4的省份面临较严重的缺水问题，按联合国标准，相关的省份人均年均淡水资源量少于500吨。随着城镇化人口增加以及污染情况、用水需求在增长，一减一增后，水资源短缺的问题更加凸显了。

　　政府在2015年发布了“水十条”，该计划提议未来五年内作出大量投资。从此，中国的水务行业进入“黄金”发展阶段。根据弗若斯特沙利文的估计，中国2017年市政污水处理能力及处理量在过去五年按年复合增长率为5%-5.4%，未来四年这一增速会进一步下降至4%-4.4%。需求上升供给增速下滑，可以预见的是，污水处理行业大有可为。如此的情况同样发生在供水行业，中国市政供水能力及供应量在未来四年的复合增长率仅为1.8%-2.3%。

　　作为中国水务及环保行业的领先企业，云南水务（06839.HK）跟同行比较，估值明显处于相对较低的位置，且这状况一直没有得到有效的“回归”，或许在过去缺乏了一个契机，如今云南水务宣布启动A股IPO的计划，面对在A股发行定价对PE普遍定在较高位置（一般在20倍水平左右），且产生了成功发行A股后因成为“A+H”结构而自动纳入港股通预期，使得云南水务估值回归的扳机已经被按下，我们预期其估值修复行情已一触即发。