币安——比特币、以太币以及竞争币等加密货币的交易平台中国水务：业绩稳估值低上涨空间已打开

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　　今年以来，由于“北水”的持续流入，港股一路高歌猛进，恒生指数也突破了29,000点关口。而这波由热炒资金推动的行情在如此冲高后，或受获利出售等原因影响产生回调。作为投资者，此时在选股组合中加入抗非系统性风险的个股显得尤为必要。公用事业板块由于其行业因素，通常具有经营稳健、现金流稳定的特点，市场风险敏感性较低。也正因为如此，在目前阶段的投资组合中可以加入该板块中的个股作为未来市场风险的“避风港”。而根据今年下半年港股“炒股不炒市”的观点，基本面是选股的首要标准，据此，作为深港通标的的中国水务（有条件放入公用事业板块的待选列表。

　　从业务上来看，截止2017年9月，中国水务（855.HK））业务覆盖全国13个省和3个直辖市，超过50座城市，服务人口超过2,000万，已投运水处理能力约为796万吨每日，设计新增处理能力超过471万吨每日。过去十多年，中国水务供水业务量价齐升，这是公司营收利润快速增长的根本原因。根据广发研报，过去5年公司售水量年均复合增速为12.4%，且每年增速都在10%以上，较为均衡；2016/17财年公司售水量为7.08亿吨，比上年增长了12.1%。价格方面，根据E20供水联盟的数据，2011-2015年，我国平均水价从1.91元/立方米逐年上涨到2.26元/立方米，年均复合增速为4.3%，并在近年有加速上涨的势头。

　　首先，行业前景非常广阔。2013年，党的十八届三中全会决定允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施建设投资和运营，从政策上清除了民营企业参股城市供水项目的障碍，供水行业的市场化改革加速推进。目前，我国85%的城市供水资产仍在地方政府手中，这部分资产亟待市场化以提高运营效率，而中国水务采用独特的TOO模式与地方政府合作，有利于提高运营效率。在该模式下，地方政府以水厂、管网等既有资产入股，中国水务以现金入股，双方成立合营公司，由中国水务负责运营管理，一般2-3年即可实现扭亏为盈，解除地方政府补贴的负担。特许经营期结束，中国水务有优先续约的权利，且不同于BOT模式，中国水务对合营公司拥有所有权，即使地方政府想换，也必须从公司手上购买，该模式使合作双方实现深度利益捆绑，有利于长期稳定运营。所以，目前城市供水领域还处于低市场化的程度，仅15%左右，对于中国水务来说，意味着巨大的市场空间。

　　其次，未来十多年公司供水业务量价齐升的逻辑仍然成立。当前，我国居民家庭水费仅占个人收入的1%，而国际发达城市平均为4%。建设部在《城乡缺水问题研究》中指出，为促进公众节水，水费收入比在2.5-3%较为合适，所以水价存在1.5-2倍的上涨空间，未来水价维持目前小幅稳步上涨的趋势是较为合理的判断。售水量则会因城市化进程的推进和公司并购新的水厂而保持稳步增长。我国城市化的推进，每年会维持城镇供水2-3%的增长。此外，公司近年来大力推进并购扩张战略，不断并购新的水厂，与地方政府成立合营企业，且在每家企业中都占据控股地位，增加供水能力的同时，提升经营效率，与地方政府达成双赢局面，两者叠加有望保持售水量稳定增长。所以，笔者认为中国水务过去几年供水业务量价齐升的逻辑在未来仍然成立。